Национальная модель рынков капитала как концепция типологии финансирования.

Исторически наследуя сложившуюся инфраструктуру и экономические традиции, российский рынок капиталов сформировался на основе доминирования банковского институционального элемента - модель преимущественно континентальная. Именно банки были и до сих пор остаются основным институтом мобилизации сбережений населения и предприятий. Значительно превосходя по экономическому потенциалу иных финансовых посредников, банковская система России аккумулирует 20% национальных валовых сбережений.

Во многом доминирование банков объясняется исходными позициями при переходе к рынку. Треть российских банков унаследовала материальную, ресурсную и кадровую социалистическую базу, так как они были созданы на основе региональных отделений специализированных госбанков - переходных структур от советского монобанковского сектора к рыночному. Банковский сектор стал институциональным лидером рыночных реформ.

Ускоренный рост фондового рынка объективно был предопределен. В ходе приватизации сформировался крупный корпоративный сегмент в виде финансово-промышленных групп, холдингов, альянсов (сейчас он включает в себя и глобальных отраслевых игроков). Крупные компании являлись нетолько клиентами банков, но и их учредителями и акционерами (часто контрольными). Это объективно работало на поддержание ведущего статуса банковского сектора. Однако слабая капитализация банков не давала возможности адекватно работать с предприятиями-гигантами как с потенциальными заемщиками. Поэтому свои растущие потребности в ресурсах крупные компании стали удовлетворять через фондовый рынок.

Оптовая и к тому же серьезно монополизированная структура собственности, сложившаяся в России, также ведет к некоторому ослаблению позиций банковского сектора и формирует современное институциональное лицо фондового рынка. Немалую роль играет и закрытый характер многих малых и средних предприятий, помогающий им выжить в условиях глобализации.

Наконец, практически полное отсутствие частного инвестирования в ценные бумаги завершает картину концентрированной субъектной структуры фондового рынка России. По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), частные инвесторы составляют у нас меньше 1% населения, а в США - более 55%.

Десять лет назад некоторые эксперты прогнозировали, что развитие российской финансовой системы пойдет по американскому типу, т.е. с абсолютным доминированием фондового рынка. Они предполагали, что фондовый сектор будет преобладать в силу слабости банков, которые в конце 90-х годов не выполняли функции кредитора. Кроме того, они ожидали, что приватизация сформирует доминирование индивидуальных инвесторов, дисперсную среду владения акциями, преобладание эмиссионного финансирования в сравнении с банковскими кредитами.

Однако эти прогнозы не сбылись. Банковский сектор остается ведущим звеном российского рынка. Банковская система стала более консолидированной, концентрированной, произошли позитивные сдвиги в переходе от спекулятивных и расчетных функций к функциям поставщика инвестиционных ресурсов. Банки усиленно сращиваются с промышленным сектором. Велика доля внешнего финансирования, что является характеристикой институционального (банковского) типа финансового рынка.

Банковский сектор растет с существенным опережением других сегментов и экономики в целом (рост активов превышает 30% в год), спрос на акции банков достаточно высок. По оценке Банка Москвы, отношение суммарной стоимости акций к собственному капиталу (P/BV) у российских банков составляет 6,5-8,2, тогда как среднемировой показатель - всего 2,3. В 2006 г. на фоне общего снижения рынка выросли котировки всех торгуемых на биржах акций банков. Спрос растет вследствие успешных публичных размещений акций Сбербанком и в преддверии IPO Внешторгбанка. Особенно активный спрос на банковские акции предъявляют нерезиденты. Это отчасти объясняется и либерализацией процедуры покупки акций: с 11 января 2007 г. поправками в закон «О банках и банковской деятельности» нерезидентам дана возможность покупать пакеты до 20% акций без уведомления Банка России (раньше требовалось получать разрешение).

Динамика фондового рынка тоже активна. Но здесь не наблюдается превалирования прямого финансирования над кредитованием: в современной структуре инвестиций в основной капитал доля кредитов в 3 раза превышает эмиссионные источники в виде только частных размещений.

Так что пока российский рынок капиталов реально функционирует в рамках смешанной модели со специфическими страновыми особенностями и дополняющим взаимодействием его участников - банков и небанковских посредников.

А. Дворецкая

Стр.:  1 | 2
Печать Отправить ссылку

Forex: валютные пары

НОВОСТИ

16 января 2018 г.
20:00Рынок акций Московской биржи по состоянию на 18:45 мск 16 января снижается
19:25Капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок на 16 января снизилась на 0,62% и составила 38102,354 млрд руб.
19:15Средний курс доллара США со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов на 19:00 мск составил 56,4325 руб.
19:15Средний курс юаня со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов составил 8,7645 руб.
19:15Средний курс евро со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов на 19:00 мск составил 69,007 руб.
18:57Индекс МосБиржи снизился на 0,16%, индекс РТС - на 0,25%
18:46Цены на нефть снижаются
18:39Основной фондовый индекс Бразилии впервые превысил 80 000 пунктов
18:31Рост обрабатывающей промышленности в России в 2017 году составил около 1%
18:20Правительство будет дифференцированно повышать утилизационный сбор
18:04Консолидированный бюджет РФ в январе-ноябре исполнен с профицитом 370,3 млрд руб.
18:02Банк "Санкт-Петербург" открыл в Петербурге новый дополнительный офис "Технологический институт"
17:56ФАС просит Минфин рекомендовать "АЛРОСА" изменить некоторые условия аукциона на газовые активы
17:48Гражданам и индивидуальным предпринимателям будет списано 56,8 млрд руб. просроченной налоговой задолженности
17:48"Ипотечный агент Номос" досрочно погасит облигации классов А и Б