Национальная модель рынков капитала как концепция типологии финансирования.

Исторически наследуя сложившуюся инфраструктуру и экономические традиции, российский рынок капиталов сформировался на основе доминирования банковского институционального элемента - модель преимущественно континентальная. Именно банки были и до сих пор остаются основным институтом мобилизации сбережений населения и предприятий. Значительно превосходя по экономическому потенциалу иных финансовых посредников, банковская система России аккумулирует 20% национальных валовых сбережений.

Во многом доминирование банков объясняется исходными позициями при переходе к рынку. Треть российских банков унаследовала материальную, ресурсную и кадровую социалистическую базу, так как они были созданы на основе региональных отделений специализированных госбанков - переходных структур от советского монобанковского сектора к рыночному. Банковский сектор стал институциональным лидером рыночных реформ.

Ускоренный рост фондового рынка объективно был предопределен. В ходе приватизации сформировался крупный корпоративный сегмент в виде финансово-промышленных групп, холдингов, альянсов (сейчас он включает в себя и глобальных отраслевых игроков). Крупные компании являлись нетолько клиентами банков, но и их учредителями и акционерами (часто контрольными). Это объективно работало на поддержание ведущего статуса банковского сектора. Однако слабая капитализация банков не давала возможности адекватно работать с предприятиями-гигантами как с потенциальными заемщиками. Поэтому свои растущие потребности в ресурсах крупные компании стали удовлетворять через фондовый рынок.

Оптовая и к тому же серьезно монополизированная структура собственности, сложившаяся в России, также ведет к некоторому ослаблению позиций банковского сектора и формирует современное институциональное лицо фондового рынка. Немалую роль играет и закрытый характер многих малых и средних предприятий, помогающий им выжить в условиях глобализации.

Наконец, практически полное отсутствие частного инвестирования в ценные бумаги завершает картину концентрированной субъектной структуры фондового рынка России. По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), частные инвесторы составляют у нас меньше 1% населения, а в США - более 55%.

Десять лет назад некоторые эксперты прогнозировали, что развитие российской финансовой системы пойдет по американскому типу, т.е. с абсолютным доминированием фондового рынка. Они предполагали, что фондовый сектор будет преобладать в силу слабости банков, которые в конце 90-х годов не выполняли функции кредитора. Кроме того, они ожидали, что приватизация сформирует доминирование индивидуальных инвесторов, дисперсную среду владения акциями, преобладание эмиссионного финансирования в сравнении с банковскими кредитами.

Однако эти прогнозы не сбылись. Банковский сектор остается ведущим звеном российского рынка. Банковская система стала более консолидированной, концентрированной, произошли позитивные сдвиги в переходе от спекулятивных и расчетных функций к функциям поставщика инвестиционных ресурсов. Банки усиленно сращиваются с промышленным сектором. Велика доля внешнего финансирования, что является характеристикой институционального (банковского) типа финансового рынка.

Банковский сектор растет с существенным опережением других сегментов и экономики в целом (рост активов превышает 30% в год), спрос на акции банков достаточно высок. По оценке Банка Москвы, отношение суммарной стоимости акций к собственному капиталу (P/BV) у российских банков составляет 6,5-8,2, тогда как среднемировой показатель - всего 2,3. В 2006 г. на фоне общего снижения рынка выросли котировки всех торгуемых на биржах акций банков. Спрос растет вследствие успешных публичных размещений акций Сбербанком и в преддверии IPO Внешторгбанка. Особенно активный спрос на банковские акции предъявляют нерезиденты. Это отчасти объясняется и либерализацией процедуры покупки акций: с 11 января 2007 г. поправками в закон «О банках и банковской деятельности» нерезидентам дана возможность покупать пакеты до 20% акций без уведомления Банка России (раньше требовалось получать разрешение).

Динамика фондового рынка тоже активна. Но здесь не наблюдается превалирования прямого финансирования над кредитованием: в современной структуре инвестиций в основной капитал доля кредитов в 3 раза превышает эмиссионные источники в виде только частных размещений.

Так что пока российский рынок капиталов реально функционирует в рамках смешанной модели со специфическими страновыми особенностями и дополняющим взаимодействием его участников - банков и небанковских посредников.

А. Дворецкая

Стр.:  1 | 2
Печать Отправить ссылку

Forex: валютные пары

НОВОСТИ

22 июня 2018 г.
14:10Смесь для кальянов могут обложить акцизом
14:01Саудовская Аравия намерена договориться о росте добычи в рамках действующего соглашения
13:59АКРА подтвердило рейтинг Ростелекома и его облигаций на уровне "AA(RU)", прогноз - "стабильный"
13:53Государство обещает компенсировать аграриям потери из-за роста цен на бензин и топливо
13:45Назначены руководители подразделений администрации президента РФ и советник главы государства
13:38Топ-10 страховщиков нарастили сборы по ОСАГО в январе-мае на 0,6%
13:29Правительство предлагает продлить действие повышенного НДПИ на нефть до конца 2021 года
13:21Соглашение ОПЕК+ подняло цены на нефть до приемлемого для отрасли уровня - замглавы "Татнефти"
13:15Рынок акций Московской биржи по состоянию на 13:00 мск 22 июня растет
13:13Кувейт за 2 месяца может увеличить добычу нефти на 700 тыс. б/с
13:05Срыва гособоронзаказа в связи с санкционным воздействием на РФ не было - вице-премьер Борисов
13:02По состоянию на 13:00 мск 22 июня средний оптовый курс покупки/продажи наличного доллара в банках Москвы составил 62,76/63,58 руб.
13:02Cредний курс покупки/продажи наличного доллара в банках Москвы на 13:00 мск составил 62,42/63,76 руб.
13:02Cредний курс покупки/продажи наличного евро в банках Москвы на 13:00 мск составил 72,95/74,38 руб.
12:57В Греции приветствуют решения Еврогруппы относительно финпомощи стране