Национальная модель рынков капитала как концепция типологии финансирования.

Исторически наследуя сложившуюся инфраструктуру и экономические традиции, российский рынок капиталов сформировался на основе доминирования банковского институционального элемента - модель преимущественно континентальная. Именно банки были и до сих пор остаются основным институтом мобилизации сбережений населения и предприятий. Значительно превосходя по экономическому потенциалу иных финансовых посредников, банковская система России аккумулирует 20% национальных валовых сбережений.

Во многом доминирование банков объясняется исходными позициями при переходе к рынку. Треть российских банков унаследовала материальную, ресурсную и кадровую социалистическую базу, так как они были созданы на основе региональных отделений специализированных госбанков - переходных структур от советского монобанковского сектора к рыночному. Банковский сектор стал институциональным лидером рыночных реформ.

Ускоренный рост фондового рынка объективно был предопределен. В ходе приватизации сформировался крупный корпоративный сегмент в виде финансово-промышленных групп, холдингов, альянсов (сейчас он включает в себя и глобальных отраслевых игроков). Крупные компании являлись нетолько клиентами банков, но и их учредителями и акционерами (часто контрольными). Это объективно работало на поддержание ведущего статуса банковского сектора. Однако слабая капитализация банков не давала возможности адекватно работать с предприятиями-гигантами как с потенциальными заемщиками. Поэтому свои растущие потребности в ресурсах крупные компании стали удовлетворять через фондовый рынок.

Оптовая и к тому же серьезно монополизированная структура собственности, сложившаяся в России, также ведет к некоторому ослаблению позиций банковского сектора и формирует современное институциональное лицо фондового рынка. Немалую роль играет и закрытый характер многих малых и средних предприятий, помогающий им выжить в условиях глобализации.

Наконец, практически полное отсутствие частного инвестирования в ценные бумаги завершает картину концентрированной субъектной структуры фондового рынка России. По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), частные инвесторы составляют у нас меньше 1% населения, а в США - более 55%.

Десять лет назад некоторые эксперты прогнозировали, что развитие российской финансовой системы пойдет по американскому типу, т.е. с абсолютным доминированием фондового рынка. Они предполагали, что фондовый сектор будет преобладать в силу слабости банков, которые в конце 90-х годов не выполняли функции кредитора. Кроме того, они ожидали, что приватизация сформирует доминирование индивидуальных инвесторов, дисперсную среду владения акциями, преобладание эмиссионного финансирования в сравнении с банковскими кредитами.

Однако эти прогнозы не сбылись. Банковский сектор остается ведущим звеном российского рынка. Банковская система стала более консолидированной, концентрированной, произошли позитивные сдвиги в переходе от спекулятивных и расчетных функций к функциям поставщика инвестиционных ресурсов. Банки усиленно сращиваются с промышленным сектором. Велика доля внешнего финансирования, что является характеристикой институционального (банковского) типа финансового рынка.

Банковский сектор растет с существенным опережением других сегментов и экономики в целом (рост активов превышает 30% в год), спрос на акции банков достаточно высок. По оценке Банка Москвы, отношение суммарной стоимости акций к собственному капиталу (P/BV) у российских банков составляет 6,5-8,2, тогда как среднемировой показатель - всего 2,3. В 2006 г. на фоне общего снижения рынка выросли котировки всех торгуемых на биржах акций банков. Спрос растет вследствие успешных публичных размещений акций Сбербанком и в преддверии IPO Внешторгбанка. Особенно активный спрос на банковские акции предъявляют нерезиденты. Это отчасти объясняется и либерализацией процедуры покупки акций: с 11 января 2007 г. поправками в закон «О банках и банковской деятельности» нерезидентам дана возможность покупать пакеты до 20% акций без уведомления Банка России (раньше требовалось получать разрешение).

Динамика фондового рынка тоже активна. Но здесь не наблюдается превалирования прямого финансирования над кредитованием: в современной структуре инвестиций в основной капитал доля кредитов в 3 раза превышает эмиссионные источники в виде только частных размещений.

Так что пока российский рынок капиталов реально функционирует в рамках смешанной модели со специфическими страновыми особенностями и дополняющим взаимодействием его участников - банков и небанковских посредников.

А. Дворецкая

Стр.:  1 | 2
Печать Отправить ссылку

Forex: валютные пары

НОВОСТИ

21 сентября 2018 г.
19:45Рынок акций Московской биржи по состоянию на 18:45 мск 21 сентября растет
19:25Владельцы бондов "Открытие Холдинга" 5-6-й серий согласились на условия реструктуризации
19:25Капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок на 21 сентября выросла на 0,04% и составила 28983,874 млрд руб.
19:15Средний курс евро со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов на 19:00 мск составил 78,2761 руб.
19:15Средний курс юаня со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов составил 9,7094 руб.
19:15Средний курс доллара США со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов на 19:00 мск составил 66,4876 руб.
19:05Сбербанк разместил 47,3% выпуска структурных облигаций на 472,6 млн рублей
18:57Индекс МосБиржи вырос на 1,1%, индекс РТС - на 0,8%
18:48Нефтяные цены замедлили рост
18:39Россия и Китай считают односторонние санкции США нелегитимными - Матвиенко
18:34Сбербанк повысил ставки по вкладам в долларах
18:33АКРА присвоило выпуску облигаций Красноярского края на 12 млрд рублей рейтинг "А(RU)"
18:31ВТБ утвердил параметры 50 выпусков однодневных бондов серий КС-3-51 - КС-3-100 на 3,75 трлн рублей
18:23Профицит республиканского бюджета Белоруссии в 2019 году составит 1,3% ВВП
18:15Акцизы на этиловый спирт с 2020 года могут быть переданы в доход региональных бюджетов