Основные тенденции регулирования и эволюции фондового рынка России в 1996-1998 гг.

Конкретные события на рынке ценных бумаг с конца 1995 г. происходили под сильным влиянием политической ситуации. В самом деле, сначала прошли выборы в Государственную Думу, принесшие — во многом благодаря особенностям российского избирательного законодательства — большинство представителям партий, не относивших развитие рынка капитала в России к числу приоритетных задач.

Затем наступил 1996 г. — год первых президентских выборов с момента обретения Российской Федерацией национального суверенитета. Соответственно все перипетии политической борьбы стали оказывать непосредственное влияние на курсы акций приватизированных предприятий, а нагрузка на денежный рынок, связанная с намерением властей рассчитаться с долгами по заработной плате, продиктовала высокую доходность рынка государственных обязательств.

Последний имел еще одну весьма специфическую черту — если котировки ГКО со сроками погашения до первого тура президентских выборов держались в разумных ценовых интервалах и в целом определялись уровнем ставки рефинансирования Центрального банка (в рассматриваемый период — 120%), то цены более длинных серий были очень нестабильными, меняясь под воздействием политических новостей, данных социологических опросов и чисто субъективных взглядов участников торгов.

С того момента, когда исход выборов начал становиться более определенным (перелом в избирательной кампании 1996 г. произошел в апреле — мае), котировки акций пошли вверх с достижением локального максимума в середине июля 1996 г., в момент победы Б. Н. Ельцина во втором туре президентских выборов.

Прирост курсовой стоимости акций предприятий нефтегазового комплекса и электроэнергетики с апреля по конец августа 1996 г. составил около 140%, более слабые повышательные тренды затронули стоимость ценных бумаг практически всех эмитентов производственного профиля.

В конце августа 1996 г. российский фондовый рынок пережил еще один системный удар — было объявлено о болезни и предстоящей операции президента Б. Н. Ельцина, после чего торговля акциями приватизированных предприятий приобрела предельно вялый характер при господстве слабопонижательного тренда в сентябре — начале ноября 1996 г., когда суммарная курсовая стоимость котируемых в РТС акций предприятий нефтегазового комплекса и электроэнергетики уменьшилась на 10—15%. После первых положительных известий о состоянии здоровья главы государства понижательные тренды сменились боковыми, которые и действовали до середины января 1997 г., т.е. до полного выздоровления президента и его появления на рабочем месте.

Оценивая сопоставимые показатели состояния российского фондового рынка с августа 1994 г. по май 1998 г. включительно, можно уверенно утверждать, что лучшим периодом его развития были первые десять месяцев 1997 г. За этот период рыночная капитализация выросла на 200%, причем курсовой рост с января по конец июля в целом носил устойчивый характер при относительно стабильном объеме среднедневных оборотов в РТС (40 млн. долл. США).

Данная ситуация объяснялась весьма просто. Прежде всего федеральным властям удалось добиться временной и, как стало ясно в августе 1998 г., поверхностной нормализации в сфере денежного обращения, что привело к заметному падению темпов инфляции — ее среднемесячные значения не превышали в январе — октябре 1997 г. 1%. Это, в свою очередь, привело к уменьшению центральной банковской ставки. Так, если в 1997 г. страна вступила со ставкой, равной 48%, то в начале октября 1997 г. она составляла лишь 21% (самый низкий показатель с апреля 1992 г.). Адекватно, правда, не без влияния средств нерезидентов, сократилась доходность рынка государственных долговых обязательств, что, в свою очередь, стимулировало повышение активности кредитных учреждений на рынке корпоративных акций.

Ю. Сизов