О роли банков в трансграничных формированиях потоков капитала.

По итогам первых трех кварталов 2010 г. банковский сектор выступил импортером иностранного капитала на чистой основе в объеме 17,6 млрд долл. А в 2011 г. вывоз частного капитала из страны приобрел характер не только масштабного явления (он был максимальным после кризисного 2008 г.), но и системного признака российской модели воспроизводства. Вывоз капитала осуществлен всеми секторами экономики, причем помимо традиционных форм расширилась роль некоторых новых каналов экспорта инвестиций, таких как приобретение россиянами недвижимости за рубежом и крупные субординированные займы связанным иностранным компаниям. Общая направленность резидентов не на создание и ведение бизнеса в России, а на экспорт капитала за рубеж, ввиду неприемлемых условий развития экономической деятельности на национальном рынке, стала, пожалуй, принципиально новой характеристикой воспроизводственной модели.

Тенденция экспорта частного капитала характерна для некоторых стран - экспортеров дорожающих энергоресурсов. В соответствии с построением платежного баланса устойчивое положительное сальдо счета текущих операций предопределяет отрицательный итог финансового счета и экспорт капитала за рубеж. Таким образом, вывоз капитала в форме накопления резервных активов (по линии государственного сектора) либо в форме зарубежных инвестиций частного сектора всегда будет сопровождать формирование положительного итога по текущему счету.

Экспорт капитала из страны может и не оказать депрессивного воздействия на развитие экономики. Такая ситуация возникает в том случае, когда национальных сбережений достаточно не только для финансирования инвестиций за рубежом, но и для формирования валового внутреннего накопления.

Экономика России остается высокосберегающей (доля сбережений в ВВП в среднем составляет, по данным Росстата, около 32%). Их большая часть трансформируется во внутренние инвестиции -валовое накопление основного и оборотного капитала. По доле внутреннего валового накопления капитала (основной воспроизводственной пропорции экономики) наша страна не уступает другим крупным экспортерам нефти (Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейту). А по темпам роста внутренних инвестиций (более 200%) опережает не только развитые страны, но и некоторые страны с крупными формирующимися рынками (Южную Корею, Мексику, Польшу, Украина).

На вывоз капитала направляется относительно небольшая часть сбережений отечественной экономики, причем в исторической ретроспективе отношение вывоза частного капитала к ВВП снижается. По итогам 2011 г. оно составило 4,3%, т. е. было ниже среднего показателя за 1998-2011 гг. (4,6%) и существенно меньше не только кризисных 1998-го и 2008 г. (7,0 и 8,0% соответственно), но и относительно благополучных 2000-2001 гг. и 2009 г. Таким образом, вывоз частного капитала может быть интерпретирован как «вынужденный» результат избыточных сбережений экономики, формируемых под действием экзогенных факторов (рост цен на основной экспортный товар -энергоносители), часть которых (превышающая текущие потребности хозяйства в расширенном воспроизводстве) перераспределяется в иностранные активы.

Еще одной версией растущего оттока капитала из России, по мнению некоторых экспертов, является высокая степень концентрации отечественного бизнеса, а следовательно, и национальных сбережений. В руках основных компаний-экспортеров сосредоточена основная доля экспортной валютной выручки - значительная часть сбережений экономики, которая управляется корпорациями на основе стандартных инвестиционных портфельных подходов. Как результат, лишь часть сохраненных ресурсов направляется в национальную экономику, другая - диверсифицируется в форме вложений в иностранные активы.

По-видимому, обе версии отчасти отражают суть происходящих экономических явлений, однако едва ли могут быть внятным объяснением отсутствия экономической логики в вывозе капитала из страны, крайне нуждающейся в инвестиционных ресурсах (в частности для обновления изношенных основных фондов). Глубинным политэкономическим объяснением оттока капитала из России, по нашему мнению, выступает целый комплекс внеэкономических и экономических причин, восходящих к формированию рыночных отношений в нашей стране.

А. Навой