Современное управление капиталом.
Европейские банки по сравнению с американскими демонстрируют значительно более низкую доходность собственного капитала. К тому же, благодаря растущим прибылям и курсам акций стоимость ценных бумаг акционеров американских банков возросла во много раз. Европейские банки своих акционеров в этом отношении разочаровали.
Интересно, однако, что отношение цены к прибыли у европейских банков в среднем несколько выше, чем у американских. Выборка из показателей швейцарских и немецких банков в сравнении с американскими за последние пять лет показывает, что первые радуют соотношением цены к прибыли, которое в среднем выше на 20%. Такая ситуация, однако, может оказаться очень опасной для банков Европы в будущем, при глобальном отраслевом анализе в процессе конкурентной борьбы за доступ к капиталу на выгодных условиях.
Тем важнее представляются неотложные меры, о которых будет рассказано в следующих главах. Тот, кто ориентируется лишь на «аккумуляцию активов» и забывает о рациональности размещения капитала, будет наказан акционерами.
Справятся ли банки как активные пользователи капитала с возложенной на них ответственностью? По крайней мере размер собственного капитала на одного работающего здесь в 3 — 10 раз выше, чем в других отраслях, и это несмотря на низкую долю собственного капитала: всего около 7%. Например, в Credit Suisse Group (ранее CS Holding) на одного сотрудника приходится примерно 500 тыс. франков собственного капитала банка.
Насколько рационально и перспективно размещение капитала как важнейшая долговременная основа суммарного дохода компании на вложенный капитал? Каковы масштабы размещения в пределах финансовой отрасли в условиях международной конвергенции потребностей в собственном капитале и общих ориентиров деятельности? Не существует единственного критерия, который без оговорок мог бы применяться для всей отрасли.
Доход на акционерный капитал — return on equity (ROE) — или доходность собственного капитала, а также прибыль от активов — return on assets (ROA) — как выраженный в процентах доход от суммарных активов, как и раньше, являются наиболее простыми и чаще всего применимыми сравнительными показателями для определения эффективности банка или банков. Высокие значения ROE и ROA обычно ведут к повышению акционерной стоимости компании.
По моему мнению, у ROE есть решающее преимущество перед ROA: собственный капитал менее подвержен «манипуляциям», чем балансовая сумма в день составления баланса. Значение балансовой суммы уменьшается ростом кредитов и займов в ценных бумагах, репортными сделками, дериватами и дополнительными внебалансовыми сделками. К тому же ROA не включает издержки собственного капитала.
Отдельные исследователи указывают на шесть следующих недостатков концепций ROE и ROA:
1. ROE/ROA принимают за основу значения балансовой стоимости и показатели прошлых лет. Отчисления в резервный фонд могут исказить значения прибыли и балансовой стоимости.
2. Рыночная оценка — в принципе и в теории — предпочтительнее балансовой оценки. Рыночные показатели отражают факты, восприятие, ожидания.
3. ROE/ROA пренебрегают гибкостью, то есть способностью или неспособностью учитывать изменения основных условий.
4. Показатели ROE/ROA не учитывают существующих рисков. Высокое значение ROE может свидетельствовать и об эффективности, и об увлечении рисков в отсутствие резервов.
5. Соответствующая требованиям рынка доходность собственного капитала в целом более надежная величина, чем ROE, зависящая от бухгалтерии.
6. Оценка стоимости компании как повышение акционерной стоимости плюс выплаты все же предпочтительнее концепции ROE/ROA.