Уровень ключевой ставки, соответствующий нейтральной денежно-кредитной политике, может вырасти, если изменение российской риск-премии, увеличившейся на 50 базисных пунктов (б.п.) из-за геополитики и новых санкций, останется устойчивым, говорится в обзоре департамента исследований и прогнозирования ЦБ РФ "О чем говорят тренды".

"Российские финансовые рынки оказались под давлением из-за геополитической напряженности и введения нового пакета санкций. В результате за последний месяц курс рубля оказался аутсайдером среди всех валют развивающихся стран, повысилась российская риск-премия и доходности облигаций, снизились котировки российских акций", - констатировали аналитики ЦБ.

Кривые доходности ОФЗ и других процентных инструментов в результате этого движения откатились на уровень конца 2017 года, отыграв эффект смягчения денежно-кредитных условий первых трех месяцев этого года. Российская риск-премия CDS за месяц расширилась практически на 50 б.п.

"Если это изменение окажется устойчивым, уровень ключевой ставки, соответствующий нейтральной денежно-кредитной политике, возрастет", - отмечают аналитики.

По их мнению, в этом случае "потенциал для дальнейшего снижения ключевой ставки Банка России для перехода к нейтральному уровню уменьшится".

В настоящее время ключевая ставка ЦБ составляет 7,25% годовых. ЦБ планировал в этом году завершить переход от умеренно жесткой к нейтральной ДКП, при которой ключевая ставка будет на уровне 6-7%.

"Уровень ключевой ставки постепенно приближается к тому диапазону, который мы обозначили как нейтральный, то есть такой, где денежно-кредитная политика не способствует ни снижению, ни ускорению инфляции относительно целевого уровня. Напомню, мы сейчас его оцениваем в 6-7% для ключевой ставки. Но нам еще предстоит нащупать тот уровень, на котором будет ключевая ставка, чтобы можно было сказать, что мы закончили цикл ее снижения. И мы будем смотреть, прежде всего, как спрос, кредит, инфляция, экономика в целом будут реагировать на то снижение ставки, которое мы уже сделали", - говорила в марте председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

В условиях резкого ослабления курса рубля взлетели и показатели его волатильности, как реализованной, так и вмененной. Даже с учетом скачка, волатильность рубля остается гораздо ниже уровней начала 2015 года, говорится в обзоре. Этому способствует как текущая макроэкономическая политика, так и стабильная ситуация на нефтяном рынке.

Отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки Банка России за последний месяц практически не изменилось, составив в среднем 25 б.п. "Это обстоятельство учитывается Банком России при проведении ДКП и решениях по ключевой ставке", - отмечают аналитики.

Выводы и рекомендации, содержащиеся в бюллетене, могут не совпадать с официальной позицией Банка России.