Национальная модель рынков капитала как концепция типологии финансирования.

Национальная модель рынков капитала должна рассматриваться как квинтэссенция их структуры. Такой подход имеет теоретическое обоснование, согласно которому финансовые рынки являются «жизнеобеспечивающими» элементами экономики, поставщиками финансирования. В соответствии с типологией финансирования, получаемого субъектами экономики, мы различаем прямое и косвенное финансирование - иными словами, обеспечение через фондовый рынок или банки. При этом возникают два аспекта: институциональный и экономический. Первый предполагает субъектную структуру рынка: финансирование предоставляют банки или небанковские финансовые посредники. Экономический аспект описывает объекты рынка, т.е. какие финансовые инструменты при этом используются: соответственно это кредиты либо ценные бумаги. В соответствии с этим и складывается ограниченное (строго говоря, альтернативное) представление модели рынка как упрощенной модели действительности.

Базируясь на этих предпосылках, сформулируем понимание модели рынков капитала.

Модель рынка капитала определяется как архитектура рынка и определение типа финансирования долгосрочного экономического развития, организуемого посредниками банковского (институционального) или фондового (публичного) типа.

Таким образом, модель рынка капиталов представляет собой своего рода концепцию финансирования национального хозяйства.

Хрестоматийно типичные модели капиталов, существующие в мировой практике, определяются как англосаксонская - с доминированием в финансировании инструментов фондового рынка и инвестиционных банков, и континентальная (германская, европейская) - с превалированием финансирования через рынок долгосрочных банковских кредитов и институциональным доминированием универсальных банков.

Первую модель иногда именуют рыночной, а вторую - банковской, что методологически неверно. Модель финансового рынка вообще не имеет национальной окраски. Нет континентальной или англосаксонской модели в чистом виде. В любой экономике возможно либо прямое, либо косвенное, либо смешанное финансирование, что и определяет суть модели как квинтэссенции структурной конфигурации рынка. Национальный колорит возникает, когда мы говорим о внутренних и внешних факторах, комбинация которых в каждой локальной экономике индивидуальна. Сочетание в различных экономических системах макроэкономических факторов и условий, включая экономические, институциональные, исторические, правовые, политические, социальные и прочие, и определяет национальную модель рынка капиталов.

Наиболее значимый для рынков капитала институциональный аспект - право собственности. Так, дисперсия и дробность собственности, активность розничных инвесторов на рынке ценных бумаг предполагает финансирование экономики через фондовые инструменты (преимущественно через акции) - идет тяготение к англосаксонской модели. Напротив, концентрированная структура собственности закономерно приводит к кредитному, долговому характеру экономики, к усилению роли банков при одновременном ослаблении небанковских финансовых посредников (континентальная модель).

Все заметнее и обратное воздействие: рынки капитала активизируются для изменения структуры собственности. С помощью долгосрочных кредитов (часто консорциального типа), масштабных эмиссий ценных бумаг все чаще решаются не задачи финансирования экономического развития, а проблемы корпоративного развития и контроля. Идет своего рода «обкрадывание» инвестиционной функции рынков капитала, что приводит к нарастающему разрыву между реальным и финансовым секторами. Среди ключевых экономических факторов отметим также те, которые, являясь детерминантами рынков капитала, одновременно влияют на инвестиционный потенциал и процессы капиталообразования.

А. Дворецкая