Зачем центральному банку собственный капитал?

В 1990-х и 2000-х гг. убытки многих центральных банков достигали небывалых величин в процентах ВВП. Следствием чего стала не только потеря репутации денежных властей, но и трудности при проведении сбалансированной денежно-кредитной и макропруденциальной политики.

Отрицательный капитал центрального банка может появиться вследствие хронических убытков, определяемых режимом денежно-кредитной политики или неблагоприятным макроэкономическим окружением. Убытки могут возникать как по активным, так и по пассивным операциям центрального банка.

По активным операциям их генерируют отрицательная переоценка международных резервов при укреплении курса национальной валюты, резервы на возможные потери по операциям рефинансирования в период финансового кризиса, отрицательная переоценка фондового портфеля (как правило, состоящего из гособлигаций национального правительства) в случае существенного роста процентных ставок. По пассивным операциям определяющее влияние оказывает политика стерилизации денежного предложения (которая проводится по ставкам ниже рыночных).

В целях изъятия из банковского сектора излишка ликвидности центральный банк привлекает депозиты коммерческих банков, выпускает собственные облигации, проводит операции обратного РЕПО и принимает другие меры. Все они чреваты раздуванием процентных расходов, для покрытия которых валовых доходов может оказаться недостаточно, ведь регулятор руководствуется (теоретически) необходимостью достижения макроэкономического баланса, не заботясь о том, какие операционные издержки он при этом несет.

Кроме того, следует учитывать, что центральный банк имеет постоянные расходы, связанные с организацией наличного денежного обращения, функционированием платежной системы, оплатой персонала и оборудования, информационно-аналитическим обслуживанием и т. д., а также с квазифискальными операциями по обслуживанию потребностей министерства финансов. К примеру, у Банка Эстонии в 2010 г. чистых процентных, комиссионных и других доходов было недостаточно для покрытия операционных расходов, большую часть которых составляли фонд оплаты труда и производство монет и банкнот. В результате накануне вступления в еврозону Банк Эстонии был убыточен.

Основным источником информации об убытках центральных банков служат документы МВФ и годовые отчеты центробанков. Из них известно, что потери могут достигать астрономических величин. В частности в исследовании МВФ за 1987-2005 гг. эксперты фонда фиксировали убытки на уровне 13,8% ВВП - в Никарагуа (в 1989 г.), на Ямайке - 5,7 (в 1987 г.), в Перу - 5,4 (в 1987 г.), в Аргентине - 4,5%
(в 1989 г.).

Большинство убытков 20-летней давности было обусловлено вовлеченностью центральных банков в операции министерства финансов (например, скупка низкодоходных гособлигаций или прямое финансирование дефицита бюджета). Рекорд в этом плане, по всей видимости, принадлежит Резервному банку Зимбабве, убытки которого в 2006 г. достигли 75%  ВВП. Потери были вызваны субсидированием отдельных отраслей экономики, финансированием расходов правительства и формированием резервов на возможные потери по ссудам банкам. Примечательно, что с 2007 г. банк прекратил публикацию финансовой отчетности и по состоянию на 2012 г. о судьбе его отрицательного капитала ничего не известно.

В большинстве стран мира финансирование бюджетных расходов за счет центрального банка кануло в Лету, поскольку общее признание получил тот факт, что эмиссионное покрытие бюджетного дефицита ни к чему хорошему не приведет. Законодательство о центральных банках, наделявшее их большей степенью независимости от правительства, обновилось в 1990-х гг. Однако центробанки по-прежнему несут убытки. Их природа изменилась и стала определяться динамикой финансовых рынков. Большую часть потерь имели денежные власти стран Юго-Восточной Азии в период 1997-2009 гг. (в частности центральные банки Таиланда, Южной Кореи, Шри-Ланки, Индонезии, Непала и Филиппин).

К примеру, годовые отчеты Банка Таиланда показывают, что ведомство несло убытки в период с 1997 по 2001, с 2005 по 2007 и с 2009 по 2011 гг. Главными источниками потерь выступали выпуск долговых обязательств для стерилизации притока иностранного капитала, выплаты центрального банка страны международным финансовым организациям по внешнему долгу и отрицательная переоценка валютных активов.

С. Моисеев