Основные проблемы интернационализации валют стран БРИКС.

Международный опыт интернационализации валют (британского фунта стерлингов, доллара США, швейцарского франка, японской иены или евро) предполагает, что важные детерминанты этого процесса - размер национальной экономики и направленность торговых потоков, глубина внутреннего финансового рынка и ликвидность рынков капитала, финансовая стабильность и свободная конвертируемость валюты. Но ни один из перечисленных факторов в отдельности не является необходимым и достаточным условием успешной интернационализации валюты.

Этот вывод подтверждает эмпирический анализ баз данных по валютам развитых стран. При этом важность того или иного фактора для интернационализации различных национальных валют варьируется в зависимости от поставленных целей их зарубежного использования. Например, размер экономики не является решающим фактором использования британского фунта или швейцарского франка в международных расчетах. Интернациональное использование данных валют в большей мере зависит от финансовых индикаторов, степени глубины их финансового рынка, поскольку Великобритания и Швейцария - глобальные финансовые центры. Более того, все страны-эмитенты основных резервных валют обременены крупным и продолжающим расти государственным долгом, но, несмотря на сомнения относительно макроэкономической стабильности данных стран, их валюты по-прежнему сохраняют статус резервных.

По нашему мнению, от стран БРИКС, стремящихся к интернационализации своих валют, требуют первоочередного внимания следующие основные проблемы:

Поддержание макроэкономической стабильности. Низкие и стабильные темпы инфляции - ключевой фактор использования национальной валюты в качестве валюты цены при заключении трансграничных сделок или оценки финансовых активов. При прочих равных условиях страна с устойчивой макроэкономикой и низкой инфляцией вероятнее сможет добиться интернационализации своей валюты. Но для обретения международного статуса валюты необходим и глубокий внутренний финансовый рынок.

Проведение денежно-кредитной политики, опирающейся на рыночные методы. Особенно важна такая политика, если центральный банк страны таргетирует денежные агрегаты, процентные ставки или обменный курс. Для реализации подобной денежно-кредитной политики необходим достаточно жесткий административный контроль, прежде всего, за соблюдением банками резервных требований (обязательных и возможных потерь по ссудам). Однако жесткость административного контроля ослабевает по мере открытия финансового рынка, роста финансовых инноваций, увеличения объемов трансграничного обращения национальной валюты и развития небанковских институтов финансового посредничества. По этим причинам денежно-кредитная политика, опирающаяся на рыночные методы, выступает неотъемлемым элементом финансовых преобразований, нацеленных на интернационализацию национальной валюты.

Либерализация капитальных операций. Для расширения доступа нерезидентов на внутренние финансовые рынки стран БРИКС последним предстоит разрешить: срочные сделки с национальной валютой; выход нерезидентов на внутренний долговой рынок; займы национальных предприятий в иностранной валюте; трансграничные своповые расчеты между банками, а также между банками и их клиентами; ведение иностранными институтами банковского бизнеса и бизнеса на рынках капитала по тем же правилам, что и национальными организациями. Кроме того, нужно снизить прямые и косвенные налоги на процентные доходы и потоки капитала.

С. Андрюшин