Необходимость обновления «культуры акций»: современные биржи в качестве катализаторов.

Европейские биржи должны соответствовать жестким международным стандартам. Некоторые страны Европы еще борются с «тиранией status quo» или «диктатурой обороняющегося меньшинства»: реструктуризация региональных бирж в единую национальную биржу—задача трудная и комплексная. В Европе все еще около 50 «бирж». По крайней мере многие из них находятся в пределах досягаемости: новые, современные электронные биржи, располагающие автоматической связью с национальными биржами, способствуют концентрации национального капитала. Новые эффективные и выгодные устройства для проведения платежей, расчетов, клиринга и хранения еще больше ограничат системный риск. Меняется порядок надзора и контроля; с директивами ЕС по обслуживанию ценных бумаг простились в 1993 г.

Такое развитие — хорошая основа для рациональной торговой сети, которая связывает между собой национальные биржи. Это также неплохая база для котировок неевропейских ценных бумаг, включая бумаги развивающихся рынков. Baring Securities считает, что развивающиеся рынки в 2010 г. будут располагать капитализацией котируемого рискового капитала в размере 12 000 млрд. долл., или 44% предполагаемой мировой капитализации, которая должна составить 28 000 млрд. долл. В общей мировой капитализации на 1995 г. в размере 17 800 млрд. долл. доля развивающихся рынков составляла 11%. Сбережения «старых стран» будут подпитывать «молодые страны» через биржи и рынки капитала Европы.

В действительности внутренний рынок Европы представляет собой не какое-то одно определенное место, а систему сосуществования различных бирж, хотя и координируемых ЕС в отношении доступа и порядка функционирования. Такой сценарий работы внутреннего рынка с различными официальными и контролируемыми биржами разыгрывается, однако, в мощном поле напряжений между конкуренцией и кооперацией. Время создания единой европейской биржи еще далеко впереди, даже после введения общей валюты. Мне кажется, создание в Европе единой бирки, во всяком случае в ближайшие годы, нереально и не нужно. Эмиссии и торговля акциями через Интернет приобретут определенное значение, но пока, хотя определенный интерес к этому и существует, не следует переоценивать значения этого рынка по сравнению с традиционным.

Особенно значительными в ближайшем будущем мне представляются следующие 12 аспектов системы федеративной, но объединенной структуры рынков на местах. В большинстве случаев это также решающие предпосылки так необходимого прогресса на европейских рынках капитала, способствующие развитию современной «культуры акций». Современная профессиональная «культура акций» — важная составная часть обновленной «культуры риска».

1. Система местного рынка учитывает все еще существующую гетерогенность истории, традиций, общества, культуры, языка, менталитета, воспитания, права, обычаев. Общая валюта не поможет полностью преодолеть эту разнородность. Современная структура «местного» рынка скорее помогает обновлению «культуры риска», о чем будет рассказано в последующих главах.

2. Инвесторы, в первую очередь институциональные, по-прежнему предпочитают официальные рынки с квалифицированными и эффективными системами надзора и контроля. Новые системы торгов, например, через Интернет, в отношении надежности, конфиденциальности, безопасности, быстроты, достоверности данных, контроля и надзора вызывают ряд серьезных вопросов. Кто несет ответственность? Насколько надежна система? Кто ее контролирует? К кому конкретно обращаться в случае возникновения проблем и ошибок? Интернет в первую очередь — система информации и коммуникаций, а не операций.