Глобальная конкуренция за наиболее выгодные условия для привлечения капитала. О необходимости изменения ориентации европейских акционеров.

Как уже упоминалось, курс акций складывается на основе фактов, субъективных ощущений и ожиданий, которые опираются натри основные группы факторов: глобальные, национальные и специфические для отрасли и предприятия.

Хотя перспективы акционера и кредитора совпадают не полностью, мне кажется, что основу для решения составляют одни и те же или сходные факты, ощущения и ожидания. Может различаться лишь значимость отдельных аспектов.

Глобальные и национальные факторы оценки и месторасположения, как системные риски в теории финансового рынка, не относятся к сфере влияния данного предприятия. Исключение могут составлять банки, которые по отдельности или в составе отрасли вносят (или не вносят) косвенный вклад, например, в структурирование рынка капитала, культуру эффективности инвестиций и конкурентоспособность финансового рынка.

Кроме того, для денег, ищущих применения, имеет значение национальная и международная «ротация отраслей»: рациональные и эмоциональные причины являются решающими для изменения стратегии инвестиций и даже появления «модных веяний на бирже»,

Само предприятие в соответствии с несистемным риском в теории финансовых рынков своими действиями и реакцией влияет на важные для инвестиций факты, ощущения и ожидания и таким образом — на стоимость акций. При этом котирующиеся предприятия все больше влияют на международную отраслевую статистику. Мнения, ощущения и ожидания — кратковременны, твердые факты имеют законченный и долговременный характер действительно решающего фактора успеха или неудачи.

Естественно, при установлении курса акций в центре внимания находится существующая и ожидаемая прибыль. Однако я убежден, что генерируемый изнутри «поток наличности» как наиболее нейтральная «мера риска всех финансовых вещей» в будущем приобретет большее значение. Анализ кеш-флоу будет в большей мере концентрироваться на международных рынках и отраслях, чтобы лучше удовлетворять глобальным сближающимся требованиям современного управления портфелем и оценки кредита.

Значение кеш-флоу проявляется к тому же в его развернутых приложениях к внутренним решениям об инвестициях при помощи анализа доходности инвестиций Cash-flow-return-on-investment (CFROI) — поток наличности — доход на инвестиции — при оценке компаний методом учетного анализа Discounted-cash-flow (DCF) — «дисконтированный поток наличности» — и наконец, в сделках с дериватами. Кроме того, при финансировании недвижимости, проектов инфраструктур и крупных партий товара анализ «потока наличности» приобретает все большее значение в качестве основания для принятия решения.

С точки зрения финансовой теории акционерная стоимость рассчитывается при помощи будущего свободного учтенного потока наличности. Проекция будущего кеш-флоу компании, весьма привлекательная с научной точки зрения, конечно, может на практике оказаться очень проблематичной.

Тот, кто хочет добиться нужной акционерной стоимости предприятия, должен повысить стоимость предприятия, для чего необходимо наличие двух элементов:

1. Оптимизация портфеля сделок: делаем ли мы то, что нужно?

2. Оптимизация организации и структуры: правильно ли мы ведем дела?

«Внутренние меры» создают важнейший источник роста стоимости американских банков. Слияния и приобретения занимают второе место, за ними следуют мероприятия финансового инжиниринга, такие как введение единых акций и дробление акций.

Х-У. Дёриг