Традиционная теория финансового посредничества: трансакционный и информационный подходы.

Интересную интерпретацию информационного подхода в 1983 г. представил другой американский исследователь Юк-Ши Чэн (Yuk-Shee Chan)]. Он предложил модель, интегрирующую трансакционный и информационный подходы, которая позволяет выявить позитивную роль финансовых посредников на информационном рынке. Подход Ю. Чэна отличается тем, что у него финансовые посредники являются не просто производителями информации, которые отделяют хорошие фирмы от плохих и способствуют установлению истинной их стоимости (модель Кэмпбелла—Крэкоу), но выступают в роли хорошо информированных инвесторов, которые стимулируют предпринимателей предлагать рынку проекты только с высокой доходностью.

Такой результат был получен Ю. Чэном в результате анализа поведения инвесторов на рынке с несовершенной информацией в ситуации, когда предприниматели стремятся предлагать для инвестирования только те проекты, которые наиболее выгодны для них, но могут быть «лимонами» для инвесторов. Поэтому поиск и отбор рентабельных объектов для инвестирования сопряжены с большими издержками. Если издержки поиска (search costs) высоки, то инвесторы предпочтут вкладывать средства случайным образом или вообще отказаться от инвестирования. Если же издержки минимальны или отсутствуют, то инвестор сможет оценить все фирмы и выбрать для инвестирования только наиболее рентабельные проекты. Такая инвестиционная политика является оптимальной для инвесторов и побуждает некоторых из них создавать финансовых посредников, которые смогут обеспечить снижение издержек поиска для своих клиентов. Посредники будут активно вести поиск рентабельных проектов и инвестировать в них средства клиентов, взимая определенную плату за свои услуги. Эта плата позволяет финансовым посредникам покрывать собственные издержки поиска. В результате они выступают в качестве «псевдобеззатратных» информированных агентов. Это в свою очередь позволяет им вести активный широкий поиск высокорентабельных проектов. Такой направленный отбор проектов побуждает предпринимателей предлагать рынку только рентабельные проекты. Тем самым информированные инвесторы активно воздействуют на распределение капитала и увеличивают богатство инвесторов, а получаемая ими информация является, по мнению Ю. Чэна, социально значимой.

Важный вклад в развитие информационного подхода внесли работы Дугласа В. Даймонда (Douglas W. Diamond). В начале 80-х годов он разработал концепцию финансового посредничества как делегированного мониторинга, в основе которой лежит минимизация издержек производства информации (издержки на мониторинг заемщика), необходимой для решения проблемы стимулирования поведения заемщика (посредника) в интересах кредитора. Эта концепция объясняет поведение кредиторов и заемщиков в ситуации морального риска и хорошо дополняет рассмотренный ранее подход X. Лилэнда и Д. Пайла, связанный с анализом негативного отбора.

Д. Даймонд рассмотрел деятельность финансовых посредников в качестве агентов многих инвесторов (вкладчиков), которые передают им собственные средства для кредитования предпринимателей и делегируют полномочия по дорогостоящему мониторингу кредитных контрактов. Такая деятельность посредников по делегированному мониторингу имеет существенные преимущества для кредиторов, поскольку в противном случае они были бы вынуждены дублировать усилия и затраты на мониторинг или неизбежно столкнулись бы с проблемой «безбилетника» (free-rider problem), когда каждый кредитор стремится сэкономить ресурсы и переложить ответственность за контроль на другого. Последнее ведет к тому, что ни один из них не будет заниматься мониторингом. Поэтому кредиторам выгодно обратиться к помощи посредников, которые достигают значительного преимущества в снижении издержек на мониторинг по сравнению с прямым финансированием.

А. Канаев