"Свободный" рынок России (1990 г. - конец 1991 г.).

На изменение структуры рынка повлияло и решение Министерства финансов России, которое в качестве главной правительственной инстанции, призванной осуществлять регулирование рынка ценных бумаг, допустило осенью 1993 г. очевидную ошибку, имевшую для фондового рынка России поистине катастрофические последствия. Речь идет о его согласии на выпуск предъявительских свидетельств о депонировании акций (СДА) для эмиссий общенационального масштаба.

Именно тогда АО "АвтоВАЗ" и ряд аффилированных с ним структур обратились в Министерство финансов с просьбой зарегистрировать эмиссию обыкновенных акций публичной корпорации "Автомобильный всероссийский альянс" (AVVA) на сумму, превышавшую 1 трлн. руб. Столь грандиозный эмиссионный проект требовался для мобилизации инвестиционных ресурсов под строительство завода-дублера по производству дешевого "народного" автомобиля для Волжского автозавода. Проект получил поддержку на самом высоком политическом уровне, доходы AVVA были освобождены от налогообложения соответствующим указом Президента Российской Федерации, а сама эмиссионная схема стала предполагать, что взамен именных долевых ценных бумаг будут выпущены предъявительские.

Свидетельства о депонировании акций AVVA предоставляли держателям право на получение дивидендов (были предусмотрены соответствующие купоны) и на участие в лотерейных розыгрышах продукции ВАЗа. Свидетельства о депонировании акций являлись номерными, и, как предусматривалось условиями выпуска, любой держатель их был вправе поменять эти СДА на именные акции Альянса. После обмена право на дивиденды сохранялось, но утрачивалась возможность участия в лотереях.

На первый взгляд расчет разработчиков подобной эмиссионной схемы был прост и достаточно точен — рядовой россиянин не очень стремился принимать участие в управлении корпоративной собственностью и без особых возражений жертвовал право голоса в обмен на возможность получить постоянно дорожавшую продукцию Волжского автозавода. Предъявительская наличная форма выпуска СДА максимально облегчала клиринг и позволяла брокерам энергично торговать этими бумагами без опасений, что их сверхдоходы от курсовой разницы станут предметом интереса соответствующих налоговых служб (в бухгалтерском учете сделки с предъявительскими бумагами могли отражаться по любой цене или вовсе не отражаться).

Первые дни размещения СДА AVVA (ноябрь 1993 г.) прошли в обстановке ажиотажного спроса, и пример Альянса оказался заразительным. Торговая сеть "ОЛБИ-Дипломат" поспешила зарегистрировать аналогичную эмиссию и с конца ноября 1993 г. приступила к размещению собственных СДА. Зимой 1993—1994 гг. примеру "ОЛБИ-Дипломат" последовал еще один торговый дом — "Холдинг-Центр", в конце зимы 1993 —1994 гг. и весной 1994 г. ряды эмитентов СДА пополнили такие компании, как АО "МММ", АО "Система-Телемаркет" и АО "Дока-Хлеб", а летом 1994 г. — АО "Хопер-Инвест". Следует подчеркнуть, что если в деловой репутации учредителей AVVA на момент выпуска их СДА было трудно сомневаться — торговые сети "ОЛБИ" и "Холдинг-Центр", имея определенную деловую историю (они возникли в 1992 г.), на рубеже 1993 — 1994 гг. функционировали вполне эффективно, — то "Система-Телемаркет" и "Дока-Хлеб" представляли собой малознакомые инвестирующей публике только что созданные венчурные компании.

С. Чижов