"Свободный" рынок России (1990 г. - конец 1991 г.).

Выпуск предъявительских СДА окончательно уничтожил только появившиеся зачатки фондовой культуры.

Все эти приемы в полной мере были использованы холдингом братьев Мавроди, выступившими под торговой маркой АО "МММ". Предъявительские бумаги "МММ" позволяли эмитенту с февраля 1994 г. приступить к строительству пресловутой финансовой пирамиды с помощью самокотировки ценных бумаг. Действуя таким образом, АО "МММ" не только нарушило многочисленные нормы действующего законодательства, но и дало притягательные примеры "сказочных" обогащений: по некоторым косвенным данным, первые операторы на рынке "акций" АО "МММ" действительно извлекали прибыль в размере 1200 — 1500% годовых, что не могло не породить ажиотажные настроения на рынке предъявительских ценных бумаг.

С середины весны 1994 г. произошло перемещение рынка предъявительских бумаг, что сопровождалось ослаблением спроса на свидетельства о депонировании акций AVVA и "ОЛБИ-Дипломат". В итоге курс первых застыл в марте на отметке 15 100 руб., а вторых — редко превышал И 500 руб. (хотя в декабре 1993 г. по тем и другим фиксировались сделки по 30 000 руб. за акцию).

В конце весны — начале лета 1994 г., так же как и годом ранее, рынок банковских акций функционировал под воздействием годичных собраний (и соответственно объявленных дивидендов), а с середины июня 1994 г. на нем вновь начался легкий подъем, ответственность за который в очередной раз несли "молодые" банковские акции, считавшиеся недооцененными.

Индекс потенциальной глубины рынка достигал во второй половине весны — начале лета 1994 г. +7, вновь указывая на неплохую рыночную конъюнктуру. В целом же к этому моменту окончательно оформились три группы акций, под влиянием брокеров или в силу имиджа самого эмитента пользовавшихся исключительно большим спросом. К ним относились СДА "ОЛБИ-Дипломат" и AVVA, торгуемые, скорее, по привычке, акции крупнейших приватизированных универмагов, расположенных в самом центре Москве (АО "Торговый дом ГУМ" и АО "Торговый дом ЦУМ"), и, наконец, только начинавшие привлекать внимание "нефтяные" акции (АО "Юганскнефтегаз" и АО "Сургутнефтегаз").

Разумеется, общие позитивные тенденции в развитии рынка в начале лета 1994 г. не следует преувеличивать. Брокеры, ощущая некоторое общее улучшение рыночной конъюнктуры к июню 1994 г., продолжали искать "свою" цену и чаще всего не находили ее, хотя были примеры и обратного. Так, одна из инвестиционных фирм, следуя тактике сжатия предложения, выкупила крупный пакет акций "ОЛБИ-Дипломат" в связи с приближением конечной даты размещения и смогла резко повысить цену предложения — с 17 500 до 21 700 руб. Другой пример: политика ценового прессинга, избранная АО "МММ", привела к тому, что эти бумаги вышли из пределов досягаемости рядовых инвесторов (стоимость одной акциив конце июня приблизилась к 70 тыс. руб.), что немедленно сказалось на их ликвидности.

Любопытно, что положительные значения индекса потенциальной глубины рынка с начала последней декады июня генерировались энергичным ценовым прессингом со стороны АО "МММ", AVVA и "ОЛБИ-Дипломат", однако высокий ценовой тонус рынку эти бумаги задать так и не смогли: объявлявшиеся в начале каждой недели новые, более высокие цены в дальнейшем расти переставали, так как дилеры, похоже, столкнулись с неготовностью публики принимать резкое удорожание указанных ценных бумаг.

Например, СДА "ОЛБИ-Дипломат" в начале последней декады июня 1994 г. пытались котировать на уровне 32 900 руб., хотя только накануне это значение составляло 21 900 руб. Разумные инвесторы понимали, что столь энергичный курсовой "выбег" подобал скорее акциям крупного банка перед закрытием реестра при условии выплаты дивидендов раз в год. Отметим, что дилеры, работавшие с бумагами AVVA, вели себя более сдержанно — их котировки увеличились лишь на 3,5%. Акции АО "МММ", перестав быть доступными частному инвестору, продолжали расти в цене умеренными темпами — на 6,9%.

С. Чижов