Объекты инвестирования ссудного капитала на фондовом рынке.

Наиболее адекватным путем привлечения в Россию ссудного капитала была признана эмиссия еврооблигаций, так как она имела в конце XX в. и продолжает иметь в настоящее время ряд преимуществ в связи со следующими обстоятельствами.

Во-первых, эмиссия этих облигаций являлась предпочтительным методом неинфляционного финансирования бюджетного дефицита, когда внутренних ресурсов для этого недостаточно, доходность по еврооблигациям, т. е. стоимость обслуживания долговых обязательств для России составляет 9—10% в иностранной валюте, в то время как доходность по внутренним займам в период до кризиса 1998 г. составляла 30—36%.

Во-вторых, заимствование осуществляется на срок 5—10 лет, в то время как внутренние долговые обязательства ограничены годичным сроком обращения. Таким образом, происходит выгодная реструктуризация долга путем удлинения срока заимствования средств.

В-третьих, эмиссия имеет преимущества перед кредитами международных финансовых организаций. Несмотря на относительно низкую их стоимость (6% годовых в валюте), получение таких кредитов связано с жесткими требованиями к денежно-кредитной, валютной и финансовой политике страны.

В-четвертых, инвесторы, среди которых размещается очередной выпуск еврооблигаций, не предъявляют дополнительных требований, ориентируясь прежде всего на основные параметры эмиссии, надежность и репутацию эмитента, срок, доходность и ликвидность облигаций.

В-пятых, повышается международный имидж страны, что способствует более полной информированности иностранных инвесторов о возможностях бизнеса в России.

После получения в 1996 г. первых международных рейтингов начался процесс эмиссии российских еврооблигаций.

С 1996 г. федеральное правительство эмитировало 10 выпусков еврооблигаций в различных евровалютах со сроком погашения от 5 до 30 лет. Например, 24 июня 1998 г. было выпущено еврооблигаций на 2,5 млрд долл. со сроком погашения в июне 2028 г., а 27 июля того же года эмитированы еврооблигации на сумму 3,47 млрд долл. со сроком погашения в 2018 г. На рынке ссудного капитала обращаются также еврооблигации правительств Москвы, Санкт-Петербурга и Нижнего Новгорода.

Активно вовлекают в свой оборот зарубежный ссудный капитал российские корпорации. Первой среди них была нефтяная корпорация «Лукойл», которая эмитировала конвертируемые еврооблигации на 500 млн долл. Компании «Татнефть». МГТС, «Мосэнерго», «Иркутскэнерго» «Сибнефть», «Газпром», «Алроса», «Суал» и другие эмитировали еврооблигации на сумму более 3 млрд долл.

К началу 2004 г. на мировом рынке ссудного капитала обращались 15 выпусков облигаций, эмитированных российскими корпорациями. Государственные облигации представлены на фондовом рынке России государственными краткосрочными обязательствами (ГКО) и облигациями федеральных займов (ОФЗ).

В бывшем Советском Союзе и в первоначальный период рыночных преобразований в России дефицит бюджета покрывался эмиссией денег, что влекло за собой нарастание инфляции.

Мировой опыт свидетельствовал, что самым распространенным и надежным источником получения средств в подобных ситуациях является выпуск гарантированных государством долговых ценных бумаг. В феврале 1993 г. Правительство Российской Федерации приняло решение о выпуске в обращение государственных бескупонных облигаций (ГКО). Номинальная цена одной облигации составляла 1000 руб. Облигации представляли собой именные ценные бумаги, которые выпускались и обращались в бездокументарной форме. Они продавались с дисконтом, который определялся в результате спроса и предложения, а погашались по номиналу.

Начав выпуск государственных ценных бумаг в 1993 г., Правительство РФ в 1998 г. признало свою неспособность погашать эмитированные облигации. Это было вызвано рядом внутренних и внешнеэкономических обстоятельств, которые повлекли за собой объявление дефолта. Одним из намеченных Правительством путей выхода из создавшегося кризиса была определена принудительная реструктуризация долгов по ГКО-ОФЗ.

Г. Мещеряков