Регулирование предложения денег: валютный фактор и денежный мультипликатор.

В последнее десятилетие Банк России неуклонно проводил политику роста золотовалютных резервов. Если в 1997 г. происходил рост золотовалютных резервов от 15 млрд долл. на начало года до 23 млрд долл. на конец года, то к августу 1998 г. произошло их понижение до 16,2 млрд долл., а процесс девальвации национальной валюты привел к дальнейшему снижению золотовалютных резервов до 12,2 млрд долл. на начало 1999 г. с продолжением этой тенденции до начала 2000 г., а к началу 2001 г. резервы выросли до 30 млрд долл., на 1 января 2002 г. — до 36,6 млрд долл., на 1 января 2003 г. — до 47,8 млрд долл. и на 1 января 2004 г. — до 76,9 млрд долл.1Изменения конъюнктуры внешнего рынка относительно цен на нефть и резкого роста экспорта соответственно изменили ситуацию на внутреннем валютном рынке. В итоге постоянный рост валютных резервов Банка России предопределил неадекватный данной ситуации рост рублевой массы в одноканальном направлении и укрепил монопольные позиции Банка России на валютном рынке с соответствующим подавлением активов участников рынка.

На наш взгляд, сочетание относительной устойчивости валютного курса рубля и резкого увеличения золотовалютных резервов (практически в 54 раза с 2000 г.) свидетельствует не об эффективности валютной и денежно-кредитной политики Банка России, а о недооценке кризисного состояния национальной экономики и об ориентации указанной политики исключительно на текущую ситуацию. Кроме того, она имела целый ряд недостатков.

Во-первых, проводилась политика плавающего курса рубля, т.е. Банк России не устанавливал каких-либо конкретных параметров изменения валютного курса ни в целом за год, ни в отдельные его периоды. Ситуация в 2000 г. складывалась под активным воздействием ЦБ: чрезмерные колебания валютного курса рубля были обусловлены влиянием интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке, высокой степени предложения валюты и накопления золотовалютных резервов. Однако сложившуюся тенденцию к стабильности курса рубля в 2000 г. нельзя классифицировать как устойчивую. Более благоприятные по сравнению с предыдущими годами экономические условия, а также изменения на внутреннем валютном рынке в результате усиления в 1999 г. мер валютного регулирования и контроля с увеличением доли обязательной продажи валютной выручки до 75% и др. являются в основе своей конъюнктурным фактором в сочетании с высоким уровнем мировых цен на основные экспортируемые Россией товары.

Во-вторых, указанная политика привела к существенному изменению структуры спроса на иностранную валюту со стороны реального сектора экономики. Ситуация на валютном рынке характеризовалась практически постоянным превышением предложения иностранной валюты над спросом, что «согласовывалось» рублевой интервенцией Банка России как активного участника со стороны спроса на инвалюту.

В свою очередь, рост золотовалютных резервов в ущерб задачам экономического роста и стабилизации банковской системы наряду с действием прочих факторов, предопределивших недостаточность денежной массы страны, также послужил одним из катализаторов неадекватности действия денежного мультипликатора. Это произошло вследствие усугубления перекосов и усиления диспропорциональности платежно-расчетного оборота страны из-за нараставших тенденций долларизации и неразвитости безналичного оборота, равно как и установления жестких ориентиров и ограничений предложения денег. Анализ перечисленных выше факторов позволяет сделать вывод о катастрофическом дефиците денежной массы в национальной экономике, что является следствием «бездействия» эффекта денежной мультипликации, невозможности использования коэффициента денежной мультипликации в прогнозных целях для экономики России. Объясняется данное обстоятельство спецификой платежно-расчетного оборота, в первую очередь — организации и осуществления безналичных расчетов в России.

Ю. Бабичева

Стр.:  1 | 2 | 3
Печать Отправить ссылку

Forex: валютные пары

НОВОСТИ

30 апреля 2019 г.
18:05Премьер Белоруссии: с запуском Нежинского ГОКа страна станет более значимым игроком на мировом рынке калия
17:54Оборот глобального рынка электронной коммерции составил $29 трлн - ЮНКТАД
17:31Неопределенность по Brexit может сказаться на ценах на французское вино
16:43Минпромторг РФ предлагает исключить список обязательных техопераций для локализации в автопроме
15:59Козак: выпадающие доходы бюджета от корректировки демпфера частично будут компенсированы допакцизом на газойл
15:30WWF России: на экотуризм приходится четверть мирового рынка путешествий
14:57Минэнерго ожидает среднегодовой рост потребления электроэнергии в 1,2% до 2024 года
19 апреля 2019 г.
19:50ВЭБ разместил 62,5% выпуска облигаций ПБО-001Р-К141 на 12,5 млрд рублей
19:45Рынок акций Московской биржи по состоянию на 18:45 мск 19 апреля движется разнонаправленно
19:35Капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок на 19 апреля выросла на 0,27% и составила 42517,154 млрд руб.
19:15Средний курс доллара США со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов на 19:00 мск составил 63,9701 руб.
19:15Средний курс евро со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов на 19:00 мск составил 71,9386 руб.
19:15Средний курс юаня со сроком расчетов "завтра" по итогам торгов составил 9,5391 руб.
18:59Индекс МосБиржи вырос на 0,1%, индекс РТС снизился на 0,1%
18:57АКРА присвоило облигациям ТКХ на 5 млрд руб. ожидаемый рейтинг "eА(RU)"