Фондовые рынки США и России.

Важнейшей вехой в ходе усиления государственного регулирования рынка ценных бумаг в США является создание специализированного федерального регулирующего органа - Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам.

Этот регулирующий орган сумел быстро стать авторитетной инстанцией, взяв на себя одновременно функции не только полицейского, но и покровителя рынка ценных бумаг. Усилия Комиссии привели к тому, что большинство махинаций стало пресекаться уже на начальном этапе. Это обусловило заметную стабилизацию ситуации, обеспечило внутреннее спокойствие инвесторов и профессиональных участников рынка.

Руководители Комиссии смогли очень удачно определить место своего органа в общественной и деловой жизни США, превратив ее в своеобразного посредника между федеральным правительством и корпоративным бизнесом. При всей строгости Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам быстро завоевала доверие профессиональных участников рынка за счет конструктивного сотрудничества с ними. Немаловажное значение при этом имело четкое следование девизу: все проблемы должны решаться в соответствии с законом, но с учетом интересов бизнеса. В результате общественное мнение страны, исповедующей культ свободного предпринимательства, вынуждено было согласиться с тем, что государственное регулирование вносит так недостававшие ранее ясность и честность в операции участников рынка ценных бумаг.

Во многих отношениях деятельность Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США может являться для нас хорошим примером. Например, интересной находкой, выдержавшей проверку временем, является структура высшего органа Комиссии, в который всегда входят три "практика" фондового рынка, имеющих хорошую школу реального бизнеса, и два "теоретика" — экономиста, олицетворяющих последние достижения научной мысли. Политическая неангажированность Комиссии обеспечивается ее многопартийным составом (не более трех членов от одной партии).

Внимание привлекают три основных момента, которые еще не в полной мере осознаны российскими законодателями.

Во-первых, для того чтобы Комиссия могла эффективно выполнять свои функции, она должна получить от законодателей право на проведение собственных дознаний и расследований. Использования на рынке ценных бумаг обычных следственных органов недостаточно. Об этом свидетельствует как опыт США начала века, так и наш российский опыт, полученный в борьбе с финансовыми "пирамидами" и "беловоротничковой" преступностью. Для профилактики массовых финансовых афер необходимо проводить специализированные исследования уже на том этапе, когда состава преступления (по общему законодательству) еще не возникло.

Во-вторых, следует внимательно проанализировать единственный случай расширения полномочий американской Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам, когда она получила право регулировать сферу деятельности холдингов (прежде всего коммунальных). По мере продвижения вперед коммунальной реформы в России данная сфера будет становиться все более рентабельной. Вследствие этого в нее будут приходить не только энтузиасты градоустройства, но и различного рода комбинаторы, спекулирующие субподрядами. Вероятно, эта проблема особенно актуальной станет в Москве, деловой тонус которой в очень большой степени зависит от деятельности коммунальных служб.

В-третьих, следует обратить внимание на исходный тезис Ф. Д. Рузвельта, который содержится в его первых публичных высказываниях на тему фондового рынка. Так, президент отстаивал необходимость проверки информации, на основе которой инвесторы принимают решения, независимыми экпертами, несущими ответственность за достоверность проверок. В ходе реализации этой идеи в США была создана эффективная двухуровневая система проверки эмитентов: на уровне Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам и на уровне частных фирм, проводящих первичное размещение ценных бумаг. Закон обязал последних разделить материальную ответственность перед инвестором с эмитентом. Эта простая мера продемонстрировала очень высокую эффективность — благодаря профессиональному контролю над эмитентом резко сократились масштабы мошенничества на рынке.

Ю. Сизов