Приватизация государственной собственности и ее влияние на фондовый рынок.

С точки зрения конкретного состава участников торговли ценными бумагами
РАО "Газпром" можно отметить, что в июле — августе 1994 г. он был сформирован достаточно произвольно (два чековых фонда и "Церих"). В сентябре его пополнили фирмы, специализирующиеся на торговле акциями нефтегазодобывающих предприятий ("Национальное финансовое бюро", "Новая финансовая концепция", "Битца-Инвест"), тогда как в октябре 1994 г. эти фирмы не стали открывать позиции и курс акций РАО "Газпром" определяли малоизвестные финансовые структуры — инвестиционная компания "Билибин" и: чековый фонд "Курс-И".

Размеры октябрьского спрэда (а он был сверхбольшим) — 14 880% — показывали, что о ликвидном рынке акций РАО "Газпром" речи вести нельзя. Обращало на себя внимание, что начало торговли ценными бумагами РАО "Газпром" имело совершенно иной сценарий, нежели торговля акциями иных эмитентов нефтегазодобывающего профиля. Как мы уже показали, те пережили полосу первых сделок по относительно низким ценам (май — первая половина июня
1994 г.), "великий бычий рынок" (вторая половина июня — август 1994 г., когда рыночная стоимость акций превысила их номинал в 100 — 500 раз), стагнацию (вторая половина сентября 1994 г.) и первый кризис (октябрь 1994 г., падение на 30 — 50%).

Существовавшие до появления Указа ограничения на перепродажу акций РАО "Газпром", фактически делавшие эту компанию закрытым акционерным обществом (согласие на сделку с любым количеством акций должен был давать совет директоров), неразбериха с реестром этого эмитента (сперва называли банк "Империал" как реестродержатель, затем — "Газпромбанк") сыграли парадоксальную роль — позволили финансовым компаниям предварительно сформировать свое отношение к этим ценным бумагам без их немедленной и крайней переоценки.

По мере приближения денежного аукциона по акциям РАО "Газпром" инвестиционные институты пытались понять, чем же им, собственно, придется торговать. Вот почему последняя декада октября — ноябрь 1994 г. прошли под знаком заочных дебатов между различными аналитиками по вопросу об оценке капитализации РАО "Газпром".

По оценке Госкомимущества, обнародованной 4 ноября 1994 г., капитализация РАО "Газпром" составляла 228 200 000 долл., т.е. порядка 710 млрд. руб. Показательно, что после шквала критики 9 ноября 1994 г. Госкомимущество отказалось от этой оценки, так как в ее основу был положен "неверный алгоритм" — результат первого из чековых аукционов.

По расчетам агентства "Скейт-Пресс", на первую цз указанных дат (4 ноября 1994 г.) капитализация РАО "Газпром" также составила 710 млрд. руб. То же ^агентство на 24 октября 1994 г. оценивало капитализацию РАО "Газпром" в 795,4 млрд.руб. Между тем за последнюю декаду октября 1994 г. не произошло каких-либо событий, которые могли бы привести к "уценке" РАО на 85 млрд. руб. (о сплите акций "Газпрома" по итогам чекового аукциона было объявлено месяцем ранее).

По состоянию на 18 ноября 1994 года то же агентство вывело иную цифру — 185 млрд. руб., при этом отмечая рост курсовой стоимости акций РАО "Газпром" на 30% за прошедшую неделю и на 38,5% по сравнению с началом месяца. Этим цифрам невозможно найти рациональное объяснение. Общеизвестно, что капитализация представляет собой суммарную рыночную стоимость обращающихся акций и фондированных долгов, представленных облигационными займами. В ноябре 1994 г. РАО "Газпром" облигаций, мгновенно обесценившихся после первичного размещения, не эмитировало, курс его акций на рубеже октября — ноября 1994 г. столь сильно (на 74%) не падал.

Пробные торги на Владивостокской международной фондовой бирже, состоявшиеся в первой декаде ноября, зафиксировали курс одной акции на уровне 15 198 руб., т.е. порядка 4,8 долл. за акцию, однако состояние открытого рынка акций РАО "Газпром" в ноябре 1994 г. свидетельствовало, что его ценовые характеристики испытали предельно слабое влияние владивостокского аукциона.

С. Чижов