По оценке АКРА, принимая во внимание ожидания участников рынка в отношении роста ключевой ставки ЦБ, до конца года активность первичных размещений облигаций будет снижаться, а наибольшим спросом будут пользоваться бумаги с плавающим купоном.

Как отмечается в бюллетене долгового рынка агентства за третий квартал текущего года, активность заемщиков с низким кредитным качеством будет снижаться более высокими темпами, чем размещение эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Так, понижение аппетита к риску и необходимость предоставления более высокой премии к "качественным эмитентам" будет идти в противофазу возможностям эмитентов с низким кредитным качеством, считают аналитики АКРА.

По мнению агентства, основным вызовом для российского облигационного рынка в этом году было повышение ключевой ставки до 13% с 7,5% в течение трех месяцев. В частности, на фоне резкого роста ключевой ставки существенно повысились доходности облигаций как в государственном, так и в корпоративном секторе. Так, доходности корпоративных облигаций в среднем выросли на 300 б.п., при этом спреды между эшелонами облигаций качественных и более рисковых эмитентов сократились (на начало года они были в 2 раза больше). В свою очередь, доходности государственных облигаций в III квартале на среднем и коротком участке кривой выросли на 400-450 б.п. - агентство подчеркивает инвертированный характер G-кривой на ее коротком участке и отрицательный спред между учетной ставкой и кривой госдолга. По мнению экспертов АКРА, это показывает высокие ожидания участников рынка продолжения цикла повышения ключевой ставки, что косвенно подтвердил на днях Банк России.

По наблюдению экспертов агентства, в третьем квартале текущего года активнее всего размещали свои бумаги компании корпоративного сектора, преимущественно нефтегазовой, транспортной и строительной отрасли экономики. Больше всего заняли на рынке эмитенты первого и второго эшелона, эмитенты ВДО заняли на рынке практически в 5 раз меньше, чем во втором квартале.

Наибольшим спросом у участников рынка в текущих реалиях пользовались бумаги с плавающим купоном (их доля в первичных размещениях к концу квартала возросла до 80%), так как в случае роста ключевой ставки Банка России их покупка позволит минимизировать снижение стоимости бумаг в портфеле, констатирует агентство.

По наблюдению кредитных аналитиков, основными покупателями государственных бумаг на первичном рынке традиционно являлись крупные кредитные организации, а корпоративных облигаций - физические лица, которые, кроме того, увеличили свою активность и на вторичном рынке. Так, физические лица, по информации Московской биржи, проинвестировали в российский долговой рынок в сентябре около 67 млрд рублей, что является рекордным показателем - доля физлиц в объеме торгов облигациями в сентябре составила около 30%.

Эксперты агентства предупреждают, что возможный рост ставки ЦБ повышает риски для компаний с высоким уровнем зависимости от рефинансирования. При этом АКРА не прогнозирует массовых дефолтов на рынке облигаций в ближайшие месяцы в отсутствие на рынке новых "черных лебедей".