Банк России может взять тактическую паузу в снижении ключевой ставки до осени, полагают экономисты Альфа-банка. Регулятору понадобится время, чтобы оценить влияние ситуации на топливном рынке на базовую инфляцию. В сентябре эксперты ожидают ставку на уровне 14%.

"Пока надежда на замедление роста спроса во 2-м полугодии позволяет нам сохранять наши ожидания по ставке на уровне 13% к концу 2026 года; однако мы видим растущую вероятность того, что этот прогноз может быть пересмотрен до 14%. При этом отметим, что весь масштаб проявившихся инфляционных рисков учтен в нашем прогнозе по ставке в 12% на конец 2027 года", - говорится в обзоре банка, подготовленном аналитиками Наталией Орловой, Валерией Кобяк и Глебом Барабановым.

Как в нем отмечается, эксперты видят риски ускорения текущей инфляции после периода замедления апреле-мае из-за проблем, связанных с временным снижением производства моторного топлива.

"И хотя это, в первую очередь, отражает влияние разовых компонент на стороне предложения, масштаб ускорения роста цен достаточно значим - за последние три недели стоимость бензина выросла на 4,9%, дизеля - на 4,5%. В результате инфляция в июне, по нашим оценкам, сложится на уровне 0,87%, но, что более важно, такая динамика цен на топливо может стать триггером ускорения устойчивой инфляции через увеличение стоимости логистики (издержки на топливо составляют порядка 20-30% у авиакомпаний и грузоперевозчиков), а также привести к росту инфляционных ожиданий, если ситуация на топливном рынке не стабилизируется до начала пика сезонного спроса (август-сентябрь). С учетом ускоренного роста цен в июне мы повышаем ожидания по инфляции на июль до 0,5%, а прогноз на конец года - до 6,3%", - пишут они.

Дополнительное давление на устойчивую часть инфляции, по мнению экономистов Альфа-банка, продолжает оказывать разрыв в динамике спроса и предложения - наблюдаемое замедление производства расходится с высоким уровнем потребительской активности на фоне жесткого рынка труда.

Как указывают эксперты, динамика рубля будет оказывать проинфляционное воздействие на горизонте 2-го полугодия после того, как она была важным дезинфляционным фактором в 1-м полугодии.

Новый дополнительный проинфляционный фактор, подчеркивают в Альфа-банке, - это бюджет.

"Новые вводные от Минфина усилили опасения относительно долгосрочного отклонения бюджетных параметров от первоначальных планов. Бюджетная политика на 3-летнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее, хотя масштабы бюджетного стимула по-прежнему не определены. Это, вероятно, отразится в пересмотре траектории ключевой ставки вверх на предстоящем опорном заседании (ЦБ РФ) 24 июля", - говорится в отчете.

Кредитование оставалось сильным в апреле-мае несмотря на высокий уровень процентной ставки. С учетом ожидаемого увеличения вклада бюджета в рост денежной массы, быстрый рост кредитования является при прочих равных проинфляционным фактором, обращают внимание экономисты банка.