Экономики стран Балтии в 2026 году продемонстрируют рост в пределах 2,4-3%, в 2027 году он будет заметно меньше - 1,8-2,2%, следует из ноябрьского обзора Swedbank Economic Outlook.

После нескольких лет стагнации экономики всех стран Балтии в этом году демонстрируют более активный рост. Однако в следующем году, считают аналитики Swedbank, рост ВВП, вероятно, замедлится. В Латвии и Эстонии замедление будет обусловлено снижением поддержки экономики со стороны госсектора, а также несколько более медленным ростом частного потребления. В Литве это будет связано с проблемой изъятия гражданами средств из пенсионных фондов. Инфляция ускорится этой зимой, но в течение 2027 года она должна снизиться.

В этом году частное потребление сохраняется довольно высоким во всех трех странах Балтии. Объемы экспорта из региона растут, но отдельные показатели отличаются. Высокий уровень развития сферы услуг способствует увеличению экспорта услуг у Литвы, в то время как в Латвии основной движущей силой роста является экспорт товаров, который восстанавливается после нескольких лет застоя.

Фонды ЕС, а также проекты, связанные с инфраструктурой и обороной, поддерживают инвестиции в 2026 году. В 2026-2028 годах в странах Балтии ожидается довольно значительный дефицит государственного бюджета, в основном из-за увеличения расходов на оборону и слабого стремления к повышению налогов. Необходима бюджетная консолидация, но в Литве и Эстонии это маловероятно до следующих выборов. В Латвии есть явные признаки того, что новоизбранное правительство, скорее всего, ограничит расходы. Эта ситуация, а также завершение проектов Европейского фонда восстановления и устойчивости (RRF), вероятно, будут означать сокращение поддержки латвийской экономики со стороны государственного сектора в 2026-2028 годах. Более высокие ожидаемые процентные ставки снизят активность частных инвестиций, хотя в Эстонии по-прежнему ожидаются долгосрочные инвестиции в бизнес для повышения эффективности и расширения производственных мощностей.

В этом году инфляция в энергетике заметно возросла, однако снижение цен на продовольствие сдерживало общую инфляцию в странах Балтии. Это объясняет, почему в октябре инфляция как в Эстонии, так и в Латвии была ниже, чем в среднем по еврозоне. В Литве же продолжающийся резкий рост зарплат в сочетании с повышением внутреннего спроса, которое последовало за пенсионной реформой, привело к тому, что инфляция достигла самого высокого уровня в еврозоне. Скорее всего, ситуация с ценами еще ухудшится, прежде чем улучшиться. Ожидается, что в течение следующих двух кварталов в странах Балтии будет наблюдаться более высокая инфляция, поскольку расходы населения вырастут этой зимой из-за повышения тарифов на отопление и электроэнергию. По оценкам Swedbank, снижение цен на продовольствие в этом году сменится продовольственной инфляцией в 2027 году, следуя глобальной динамике. Поэтому, хотя рост цен замедлится в течение 2027 года, банк повысил прогнозы по инфляции на следующий год.

Эстония

Аналитики Swedbank повысили прогноз роста ВВП Эстонии в текущем году до 2,4% с ожидавшихся ранее 2%. Оценка экономического роста на 2027 год, наоборот, понижена до 2,2% с 2,5%, а на 2028 год - сохранена на уровне 2,4%.

Прогноз среднегодовой инфляции на этот год сохранен на уровне 3,4%, на 2027 год - повышен до 3% с 2,7%, а на 2028 год - до 2,3% с 2,2%.

Экономические условия в Эстонии улучшились. По предварительным оценкам, за первые три квартала этого года реальный ВВП увеличился на 2,3% в годовом исчислении, а в сентябре количество вакансий на рынке труда было на 25% больше, чем годом ранее. Хотя в последние месяцы инфляция ускорилась, в целом в этом году она росла медленнее, чем в прошлом. Повышение покупательной способности населения продолжит поддерживать частное потребление, в то время как более высокие цены на энергоносители и процентные ставки будут сдерживать его рост.

Рост экспорта в этом году замедлился, в то время как внешний спрос остался на прежнем уровне. Производительность труда начала восстанавливаться, поскольку добавленная стоимость растет быстрее, чем занятость, что способствует восстановлению конкурентоспособности затрат. Ожидается, что рост экспорта ускорится, хотя восстановление будет сдерживаться трениями в мировой торговле.

Несмотря на значительный объем кредитования предприятий и домохозяйств, частные инвестиции сократились в первой половине года. Ожидается, что в следующем году инвестиции восстановятся, поскольку предприятия расширяют мощности и повышают эффективность, домохозяйства инвестируют в жилье, а правительство продолжает тратить средства на оборону и инфраструктуру.

Налогово-бюджетная политика поддерживает спрос в этом году и, как ожидается, продолжит это делать в 2027 году, хотя ее стимулирующий эффект может ослабнуть. Государственные финансы остаются под давлением: дефицит бюджета Эстонии, по прогнозам, превысит 4% ВВП в 2026-2028 годах. Финансовые перспективы будут зависеть от результатов парламентских выборов в марте 2027 года и сформированной после них правительственной коалиции.

Латвия

Банк улучшил прогноз экономического роста в Латвии на текущий год до 3% с 2,3%, ухудшил - на 2027 год до 2,2% с 2,3% и сохранил на прежнем уровне - 2,5% - на 2028 год.

Оценка среднегодовой инфляции на 2026 год понижена до 3,3% с 3,4%, на 2028 год - до 2,3% с 2,7%. В 2027 году, наоборот, ожидается ускорение роста цен до 3,7% с 3,2%.

В 2026 году латвийская экономика демонстрирует рост благодаря продолжающемуся расширению кредитования и инвестиций, увеличившемуся экспорту товаров и развитию производственного сектора. В первом полугодии 2026 года ВВП увеличился на 3,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом наибольший положительный вклад внесло частное потребление. Это произошло, несмотря на заметное и повсеместное замедление роста зарплат и, как следствие, более медленный рост покупательной способности населения.

Убедительная победа на выборах партии действующего премьер-министра Андриса Кулбергса укрепляет ее позицию по сдерживанию госрасходов, сохраняя при этом приоритетное значение расходов на оборону. Менее благоприятная налогово-бюджетная политика, чем ожидалось, в сочетании с ожидаемым сокращением инвестиций ЕС (по мере прекращения финансирования из Фонда восстановления и устойчивости) свидетельствует о более слабой поддержке экономики государственным сектором в будущем.

Поскольку продовольственная дефляция в этом году приведет к снижению общей инфляции, потребительские цены вырастут меньше, чем в 2025 году (3,7%). Продовольственная инфляция вернется в следующем году, поскольку мировые цены на продовольствие снова растут, а действие временно пониженной ставки НДС в Латвии на отдельные продукты питания закончится в июле. Недавние глобальные скачки цен на энергоносители продолжат стимулировать рост тарифов на отопление и газ. Цены на электроэнергию будут расти, но домохозяйства почувствуют это повышение лишь постепенно, поскольку у 85% из них есть контракты с фиксированной ставкой. В результате этой зимой инфляция ускорится. Рост цен замедлится в течение 2027 года, но, по прогнозам, в среднем будет выше уровня этого года.

Литва

Оценка роста литовской экономики на 2026-2028 годы ухудшена до 2,7%, 1,8% и 2,4% с 3%, 2,3% и 2,5% соответственно. Прогноз среднегодовой инфляции на этот и следующий годы повышен - до 5,6% и 3,3% с 5,3% и 2,8%, а на 2028 год - оставлен без изменений - 2,5%.

ВВП Литвы в 3-м квартале снизился на 1% по сравнению со вторым кварталом, но все еще был на 1,8% выше, чем в 3-м квартале 2025 года. "ВВП во втором квартале был искусственно завышен за счет изъятий средств домохозяйствами из пенсионных фондов второго уровня, и в настоящее время потребление возвращается к более естественному уровню", - говорится в обзоре.

Помимо этого, строительный и транспортный секторы, а также, возможно, более слабые инвестиции, также, по-видимому, способствовали более значительному, чем ожидалось, снижению экономической активности. Экспорт услуг с более высокой добавленной стоимостью (ИКТ, финансовые и прочие бизнес-услуги) увеличился более чем на 10% в этом году, в то время как рост промышленного производства был близок к 6% (и ускорился в сентябре).

В последние месяцы доверие бизнеса к экономике ослабло, и рост экспорта, вероятно, замедлится в 2027 году. Временное повышение внутреннего спроса также усилило инфляционное давление. Годовая инфляция ускорилась до 6,1% в октябре, но оказала незначительное влияние на доверие потребителей и потребление домашних хозяйств. Эффект от изъятия средств домохозяйствами из пенсионных фондов второго уровня ослаб, но рост розничной торговли оставался одним из самых быстрых в ЕС. Одной из причин, по которой потребители оставались относительно спокойными, было то, что инфляция в основном была сосредоточена на энергоносителях (и некоторых услугах), в то время как цены на продукты питания были ниже, чем годом ранее. В то же время рост заработной платы остается выше 9% и продолжает повышать покупательную способность домохозяйств.

Следует признать, что в октябре доверие потребителей снизилось, и рост потребления домашних хозяйств, вероятно, существенно замедлится в будущем. Правительство Литвы подготовило проект бюджета на следующий год, дефицит которого, как ожидается, увеличится до 3,8% ВВП (по оценкам Swedbank, он будет еще выше). Основной причиной увеличения дефицита является постепенный отказ от использования средств RRF. Ожидается, что в 2027 году минимальная месячная заработная плата увеличится на 8%, а пенсии - на 10,4%. Расходы на оборону в абсолютном выражении практически не изменятся, но по-прежнему будут превышать 5% ВВП.

Хотя многие госрасходы будут расти медленнее, чем в предыдущие годы, они будут расти быстрее, чем доходы бюджета, что увеличит потребности правительства в заимствованиях. Ожидается, что общий государственный долг вырастет до 51,7% ВВП в 2028 году по сравнению с 39,5% в прошлом году. Несмотря на то, что госдолг Литвы по-прежнему значительно ниже среднего показателя по ЕС, он, по мнению банка, находится на неприемлемом уровне. По-видимому, стране будет нужна бюджетная консолидация, которая, вероятно, произойдет только после парламентских выборов в конце 2028 года.