Падение цен на нефть до $40 баррель или другие внешние шоки повлекут рост дефицита бюджета РФ, что создает риск исчерпания Резервного фонда уже в 2016 году, считает экономист Raiffeisenbank Мария Помельникова.

В случае падения цен на нефть до $40 за баррель девальвация рубля полностью не компенсирует потерь бюджета, говорится в обзоре Raiffeisenbank. Согласно расчетам М.Помельниковой, в рамках такого сценария доходы могут упасть более чем на 700 млрд рублей.

"Наибольшее давление в связи с падением экономической активности будет приходиться на ненефтегазовые доходы. Но нефтегазовые поступления также не избегут снижения даже в условиях девальвации рубля и отсутствия снижения физических объемов экспорта энергоносителей", - говорится в обзоре.

Особенности расчета НДПИ и экспортной пошлины таковы, что облагаемая налогом величина (зависит от фактической цены минус необлагаемый налогом фиксированный порог) значительно сокращается при цене $40 баррель.

Таким образом, при прочих равных, если цена упадет до $40 за баррель, федеральный дефицит, скорее всего, вырастет до более 3 трлн рублей.

"Причем нужно учитывать, что в этом сценарии возрастет и нагрузка на региональные бюджеты: снижение налоговых поступлений, удорожание заимствований для рефинансирования долга потребует увеличения федерального трансферта, а значит, дополнительных незапланированных трат из Резервного фонда", - пишет экономист.

"В таких условиях не исключено, что Минфину РФ придется найти альтернативные источники финансирования, либо проводить резкое сокращение расходов - секвестр (и в негативном сценарии это может случиться уже в 2016 году). Поскольку сокращение расходов весьма затруднительно ввиду высокой доли социальных обязательств и приближения выборов (в 2017-2018 годах), мы считаем, что Минфин может разработать ряд альтернативных источников компенсации дефицита: например, нерыночные размещения госбумаг", - говорится в обзоре.

По мнению аналитика, неслучайно, что уже в текущем году появилось обсуждение размещения в 2016 году ОФЗ для физлиц напрямую, но его объемы не будут большими (пока около 30 млрд рублей). Одной из нерыночных форм размещений также может быть выпуск госбумаг под финансирование определенных инвестиционных проектов или антикризисных мер. Например, схожий метод уже использовался при механизме докапитализации банковской системы через ОФЗ.

"Но из-за рисков эмиссионного проинфляционного эффекта потенциал нерыночных источников пока видится ограниченным, а секвестр еще более нежелателен, учитывая продолжительность экономического спада", - полагает экономист.