Последние размещения корпоративных облигаций показывают, что на рынке присутствуют сильные ожидания по снижению ключевой ставки Банком России, однако на ближайших заседаниях в марте-апреле регулятор вряд ли пойдет на такой шаг, считают в Росбанке.

"Недавние корпоративные размещения выглядели достаточно агрессивно с точки зрения их спредов к ключевой ставке", - заявил на клиентском мероприятии аналитик банка Александр Сычев.

Он напомнил, что ряд размещений корпоративных облигаций в конце февраля - начале марта проходил с премией 0-100 б.п. к ключевой ставке.

Как сообщалось ранее, "Икс 5 Финанс" (SPV-компания X5 Retail Group) по результатам проходившего 11 марта сбора книги заявок на покупку облигаций серии БО-5 установила ставку 1-го купона в размере 10,9% годовых (доходность 11,2%). Премия к кривой ОФЗ составила 186 б.п.

На прошлой неделе Тойота банк разместил дебютные бонды на 3 млрд рублей по ставке 10,75% годовых.

Эксперты Росбанка отмечают, что в базовые прогнозы кредитной организации заложено снижение ставки Банком России с 11% до 8,5-9% к концу 2016 года, однако считают, что начнет нисходящее движение по ставке ЦБ ближе ко второй половине года. "Агрессивность действий ЦБ находится под большим вопросом", - добавил директор департамента торговых операций на финансовых рынках Росбанка Михаил Румянцев.

НА РЫНКЕ ОФЗ ВОЗМОЖНА КОРРЕКЦИЯ

По сравнению с корпоративными облигациями на рынке ОФЗ доходности снижаются дольше и активней. "Мы видели, что доходности по всей кривой снизились ниже отметки 9,5%. Недавно длинные бумаги тестировали уровни ниже 9,2%. Эти уровни мы видели в последний раз в октябре 2014 года, когда нефть стоила $86, доллар стоил 40 рублей, а ключевая ставка была 8 процентов", - напомнил А.Сычев.

В Росбанке выделяют несколько причин для такого ралли. Это и избыток ликвидности у некоторых российских банков, и необходимость соблюдения кредитными организациями новых нормативов (LCR), а также активность иностранных инвесторов. "Иностранные инвесторы, которые активно заходили на рынок в прошлом году, а после января, когда цены на нефть пошли вниз и уверенность в действиях ЦБ пропала, выходили из этих бумаг, в феврале вновь вернули свои позиции на уровень конца прошлого года", - добавил он.

Вместе с тем, по оценкам банка, чтобы оправдать текущие уровни доходности ОФЗ необходимо продолжение тренда на снижение инфляции. "Мы верим, что инфляция достигнет 7%, того уровня, который делает текущую оценку ОФЗ оправданной, но чтобы это произошло, прирост инфляции должен составлять 0,5% в месяц, что невозможно без дальнейшего роста цен на нефть и их стабилизации на уровне хотя бы $45-50 за баррель", - считают в Росбанке.

В этой связи в банке не рекомендуют увеличивать позиции в ОФЗ. "Мы считаем, что сейчас не лучшее время, чтобы наращивать позиции в ОФЗ. Сохранение высокой волатильности на рынке нефти, рубля, а также инфляционные ожидания не позволят ЦБ в ближайшие два заседания, - в эту пятницу и в апреле, - снизить ставку, что может расстроить тех инвесторов, которые ждут смягчения политики регулятора", - сказал А.Сычев.

Кроме того, отмечает он, на рынок ОФЗ могут повлиять и планы Минфина по увеличению предложения на внутреннем рынке. "Есть риски увеличения предложения Минфина, для которого ОФЗ являются легким и безболезненным инструментом финансирования дефицита бюджета. Сейчас в бюджете заложен объем чистых внутренних заимствований в размере 300 млрд рублей. Мы считаем, что он может вырасти до 500 млрд и выше", - заявил он.