Инвесторы рынка облигаций не ждут, что ЦБ РФ изменит ключевую ставку на заседании 29 июля, однако они не сомневаются в достижении регулятором тартега по инфляции. ОФЗ уже торгуются на уровнях, предполагающих снижение ключевой ставки к концу 2017 года на 150-200 б.п. - до 8,5%.

ДВИЖЕНИЕ К ЦЕЛИ

На ближайшем заседании ЦБ РФ, скорее всего, проявит осторожность в отношении ключевой ставки, оставив ее без изменения, считают большинство опрошенных агентством "Интерфакс-АФИ" участников рынка. "Я не жду никаких изменений в эту пятницу. Налицо все те же риски и аргументы, что неоднократно озвучивались в пресс-релизах ЦБ: неустойчивый тренд в нефти, инфляционные ожидания", - говорит генеральный директор УК "Спутник - управление капиталом" Александр Лосев.

"Инвесторов больше интересует не текущее положение ключевой ставки, а уверенность в том, что ЦБ РФ уверенно движется к целевому уровню по инфляции. Рынок среднесрочных и длинных ОФЗ торгуется на таких уровнях, которые предполагают, что RUONIA уже на 150 б.п. ниже своего текущего значения, а инфляция опустилась до 6-6,3%. То есть как минимум следующие 3-4 снижения ставок по 50 б.п. заложено в ценах", - говорит аналитик по долговым рынкам Райффайзенбанка Денис Порывай. По его оценкам, в ценах бумаг - снижение на 60 б.п. до конца текущего года и 150-200 б.п. к концу 2017 года.

В числе тех, кто не исключает возможности снижения ставки в пятницу, - УК "КапиталЪ". "ЦБ не торопится с действиями по ключевой ставке, закладывая большую премию к инфляции, связанную, как нам кажется, больше с внешними факторами. Тем не менее, мы не исключаем снижения ставки на 50 б.п. на заседании в пятницу с учетом снижающейся инфляции. В целом до конца года ждем снижения ставки до диапазона 9-9,5%", - отмечает начальник департамента по управлению активами с фиксированным доходом УК "КапиталЪ" Ренат Малин.

Чем дольше ЦБ держит ставку на повышенном уровне, тем выше вероятность, что регулятор достигнет цели по инфляции в 4%, а значит, будет снижать ключевую ставку в среднесрочной перспективе, добавляет заместитель директора департамента управления активами, портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Евгений Кочемазов.

ПРИЦЕЛ НА КОРПОРАТИВНЫЕ БОНДЫ

Сохранение ключевой ставки на текущем уровне в 10,5% не сильно повлияет на рынок госбумаг, который сейчас находится, прежде всего, под давлением начавшегося ослабления рубля и фиксации нерезидентами своих позиций, считают участники рынка. По их мнению, также подстегивает находящийся на низком уровне спекулятивный интерес к ОФЗ и повышение ФОР с 1 августа.

Это вынуждает банки обратить большее внимание на корпоративные бумаги. Повышение интереса к этому инструменту кредитных организаций наряду с дефицитом высококачественных бумаг уже привели к сокращению спредов корпоративных выпусков к ОФЗ до 50-70 б.п. С такими спредами, в частности, размещались "МОЭСК", "СИБУР Холдинг", ставка купонов по бондам которых установлена на уровне 9,65% годовых.

"Мы ожидаем, что на первичном рынке спреды к кривой ОФЗ умеренно расширятся: текущие спреды 50-70 б.п. для корпоративных выпусков выглядят слишком узкими", - говорит Д.Порывай.

Спред корпоративных бондов к ОФЗ сжимается, особенно в последние пару месяцев, что в том числе отражает, по мнению УК "КапиталЪ", растущую вероятность снижения ключевой ставки, а также дефицит корпоративных эмитентов на рынке. "Мы ожидаем продолжения тренда на снижение доходности ОФЗ (таким образом, спред к ОФЗ у корпоративных бумаг может временно расшириться). При этом мы видим потенциал не только в среднесрочных, но и в долгосрочных облигациях", - подчеркивает Р.Малин.